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近期，“悦己经济”兴起带火了贯通内衣，也将其上游配置商——浙江高腾机电制造股份有限公司（以下简称高腾机电）推入功绩增长快车谈。凭借无缝内衣机（贯通内衣多禁受无缝时期）等中枢居品，高腾机电2022~2024年完毕营业收入与净利润流畅增长。

然而，跟着好意思国关税波动，高腾机电功绩顿然生变。2025年上半年，高腾机电无缝内衣机收入同比着落61.54%，拖累公司全体营业收入和归母净利润诀别同比下滑20.67%、37.71%。对于2025年上半年功绩下滑，高腾机电称，是因为关税压力导致下旅客户推迟采购。

此外，《逐日经济新闻》记者提防到，高腾机电营业收入数据背后还有其他风险。通过买方信贷、融资租借、分期收款等花式，高腾机电主动为客户货款“兜底”。末端2024年末，高腾机电为客户提供担保的余额已是公司总营业收入的10.6%，高于同行上市公司。而况，高腾机电末端2025年上半年末的始终应收款，因分期收款界限扩大，已同比增长75%。

现在，被无缝内衣带火功绩的高腾机电冲刺北交所IPO（初次公开募股），激勉关怀。

上市关节期换帅引关怀

高腾机电专注于多系列智能真诚配置的研发、分娩和销售。高腾机电招股证实书（申诉稿）（以下简称招股书）征引中国纺织机械协会数据称，公司无缝内衣机、智妙手套机居品2022~2024年的阛阓占有率均居前两位。

高腾机电股权结构方面，当然东谈主王坚、茅木泉、陈峰诀别平直捏有公司26.83%、26.83%和21.47%的股权，3东谈主为公司的共同本色限度东谈主。

上述3东谈主中，王坚与陈峰系昆季关系，与茅木泉并无支属关系。

从经验来看，茅木泉从2005年6月至2024年4月担任高腾机电董事长，直至2024年4月，改由王坚担任高腾机电董事长。

在冲刺北交所上市的关节期换帅，这一举动也引起了监管部门关怀。北交所近期发布的问询函中，明确条目高腾机电证实上述共同限度关系是否自如、有用，并证实2024年更换董事长的原因。

功绩方面，高腾机电2022~2024年的营业收入诀别为2.67亿元、5.00亿元和6.29亿元，归母净利润诀别为3334.26万元、7959.63万元和1.34亿元，呈高潮之势。

这一增长主要收获于无缝内衣机销售权贵放量——该居品收入从2022年的7124.44万元猛增至2024年的3.57亿元，增幅杰出400%，该居品收入在高腾机电总营业收入中的占比也从26.73%跃升至56.71%。

然而，2025年上半年，高腾机电来自无缝内衣机的收入同比下滑61.54%。高腾机电在2025年半年报中称，这主如若因下旅客户受好意思国关税策略影响放缓配置采购节拍。

高腾机电招股书也提醒了好意思国关税策略及海外生意场面变化的风险：“施展期内，公司未平直销售居品到好意思国，但有部分客户居品的主要销售地为好意思国，特别是无缝内衣机客户，其分娩居品中销往好意思国的（货品）占比较高。”

《逐日经济新闻》记者提防到，高腾机电无缝内衣机的产能愚弄率在2022年仅为22.31%。这是否证实无缝内衣机阛阓自己就有波动？高腾机电称，这是因为其时阛阓需求量较少，是以主动减少了产量。

跟着无缝内衣机销售遇冷，高腾机电2025年上半年功绩彰着承压，营业收入为2.53亿元，同比下滑20.67%，归母净利润为4360.63万元，同比下降37.71%。

公司可能濒临代偿风险

功绩呐喊大进的同期，高腾机电对客户选用宽松的回款策略——“先拿货、后付钱”，具体体现为买方信贷、融资租借和分期收款。

买方信贷与融资租借的逻辑大体疏通，即客户以零首付或低首付把配置拉走，高腾机电为此“兜底”担保。该模式自己并不有数，同行上市公司泰坦股份（SZ003036，股价17.74元，市值38.33亿元）、慈星股份（SZ300307，股价7.45元，市值59.17亿元）也在用，但各自风险存在各异。

泰坦股份2025年6月线路的可转债追踪施展夸耀，末端2024年末，公司因买方信贷及融资租借产生的担保余额为0.97亿元，约为泰坦股份2024年营业收入的5.9%。

慈星股份2025年6月发布的公告夸耀，末端线路日，公司访佛担保余额为9426万元，约为公司2024年营业收入的4.2%。

比较之下，高腾机电似乎更为“激进”。2022~2024年各期末，高腾机电为客户办理买方信贷、带担保的融资租借业务而提供的担保余额诀别为0.65亿元、0.74亿元、0.67亿元。以2024年为例，公司担保余额是年度收入的10.6%，逾越泰坦股份和慈星股份的相应数据。

获取高腾机电提供担保的客户涵盖多量中小企业和个体操办者。举例，高腾机电曾为金华市鑫义兰纺织品有限公司等58家客户在台州银行提供买方信贷业务担保。末端2024年末，推敲借款余额为2203.28万元。

上述客户结构与泰坦股份的情况访佛。

泰坦股份在公告中坦言，客户以中小民营纺织企业和当然东谈主为主，若被担保客户操办不善、资信恶化，公司可能濒临利润损构怨现款流提前兑付的双重压力。

慈星股份在2025年6月线路的公告中则袒露，已有6名获公司担保的客户过期，慈星股份被动代偿480.39万元本息。

高腾机电在公告中也提醒了买方信贷与融资租借担保可能带来的代偿风险。高腾机电先容，施展期内尚未发生因客户过期而需施行担保株连的情况，但若客户操办不善导致回款穷困，公司将承担差额补足义务。

除担保以外，高腾机电的分期收款模式一样躲闪风险。末端2025年6月末，公司始终应收款升至6976万元，同比大幅增长75%。高腾机电在2025年半年报中示意，这一增长主要因为分期收款加多。

此外，高腾机电末端2024年末的应收账款余额为7803万元，末端2025年4月30日，回款额为1758万元，回款比例为22.30%。

就本次拟北交所上市推敲问题，2025年9月10日开yun体育网，高腾机电向《逐日经济新闻》记者回应称，以公开信息为准。